Реальные опционы. Стратегия покупки стрэддла и стрэнгла
В этой статье мы разберем некоторые из наиболее популярных стратегий торговли опционами, которые называются длинный стрэддл и длинный стрэнгл. Эти стратегии уже доказали свою эффективность и активно используются как новичками, так и опытными трейдерами. В этой статье речь идёт о классических ванильных опционах или так называемых реальных опционах.
Содержание
Реальные опционы. Стрэддлы и стрэнглы
Как вы знаете, любая стратегия, основанная на единичном опционе (покупка одного контракта, а не комбинации опционов), применяется для получения прибыли от однонаправленного движения цены базового актива. Например, покупка опциона колл даст положительный финансовый результат при росте цены базового актива, а покупка опциона пут принесет прибыль от снижения цены.
Однако, на рынке встречаются ситуации, когда можно ожидать движения цены в любом направлении. Часто это наблюдается в ожидании скорого пробоя узкого ценового диапазона — флэта или треугольника. То есть мы говорим о таких состояниях рынка, которые характеризуются как «сжатая пружина». В такие моменты классическая торговля невозможна или слишком рискованна.
В этом случае нам помогут стратегии, основанные на одновременной покупке опционов колл и пут. Другими словами, инвестор занимает позицию на рынке одновременно в двух направлениях: вверх и вниз. Стратегия, в которой используются опционы колл и пут с разными ценами исполнения (страйками), называется длинным стрэнглом. Если применяются одинаковые страйки, то речь идет о длинном стрэддле.
Покупка стрэддла
Как правило, длинные стрэддлы обычно формируются опционами около денег, поскольку наличие довольно узкого ценового диапазона на рынке в момент реализации этой опционной стратегии позволяет одному из опционных контрактов, благодаря росту волатильности, через небольшой промежуток времени стать опционом в деньгах. Другие варианты покупки стрэддла будут неэффективными, поэтому в данной статье мы не будем рассматривать их фактическое применение.
Таким образом, длинный стрэддл — это опционная стратегия, основанная на волатильности, которая заключается в одновременной покупке опционов колл и пут на один актив с одинаковыми страйками.
График прибыли и убытков (Рисунок 1) дает представление о длинном стрэддле и раскрывает преимущества использования этой стратегии. Для представленной стратегии были использованы опционы колл и пут на индекс SPY, рассчитанные 20 июля, с ценой исполнения $245,5 и датой экспирации 4 августа. Как видно на графике, стоимость длинного стрэддла составляет $316 или $3160 за 10 контрактов. Он содержит одинаковое количество опционов каждого типа — коллов и путов.
Рисунок 1. Покупка стрэддла (данные торговой платформы thinkorswim).
Принимая во внимание текущую рыночную ситуацию и анализируя график длинного стрэддла, можно оценить возможность извлечения прибыли при покупке этой опционной комбинации. Для определения эффективности данных стратегий самое главное — это анализ потенциальных рисков и точек безубыточности. Общий риск определяется суммой средств, вложенных в покупку стрэддла. Сумма премий, оплаченных при покупке опционов колл и пут, отражает максимальный риск стратегии. Точка безубыточности связана с ценой исполнения опционов пут и колл, а также с риском. А поскольку у нас несколько точек безубыточности, они определяются путем добавления или вычитания риска из цены исполнения опциона.
В нашем случае:
- Точка безубыточности 1 = $245.5 + $3.16 = $248.66
- Точка безубыточности 2 = $245.5 — $3.16 = $242.34
Теперь давайте проанализируем более приятную часть графика для инвестора и посмотрим, как он действует при достижении точек безубыточности. Если цена базового актива растет и достигает уровня в $248.66, то, начиная с этой отметки, дальнейшее повышение цены актива значительно увеличит цену опциона. Цена актива в $256, отмеченная на графике вертикальной линией, принесет владельцу опциона $8100. Если рынок снизится и опустится ниже точки безубыточности в $242.34 и достигнет ценового уровня в $222 (отмечен вертикальной линией), тогда этот опцион принесет инвестору $19000.
Помимо одновременной покупки одинакового количества опционов колл и пут, инвестор может также внести некие корректировки в количестве купленных опционов, учитывая наиболее вероятное направление пробоя ценового диапазона. Для этой цели он может купить, например, 2 колла и 1 пут. Таким образом, в случае восходящего движения рынка прибыль будет расти. Такое использование стратегии является обычным для азартных игроков, поэтому для начала я рекомендую освоить классический вариант покупки стрэддла.
Покупка стрэнгла
Длинный стрэнгл является родственной стратегией длинному стрэддлу, основное отличие которой заключается в том, что она основана на опционах колл и пут с разными ценами исполнения и, как правило, это опционы вне денег. Стратегия длинного стрэнгла сильно зависит от волатильности рынка и обычно используется во время минимальной ликвидности, что позволяет, во-первых, получить адекватную цену при покупке контракта и, во-вторых, рассчитывать на стремительное движения рынка после пробоя флэтов или треугольников.
Покупка стрэнгла — это опционная стратегия с ограниченным риском, основанная на волатильности, которая заключается в одновременной покупке коллов и путов на один актив с более высокими / низкими страйками.
График прибыли и убытков (Рисунок 2) дает представление о длинном стрэнгле и раскрывает преимущества использования этой стратегии. Для представленной стратегии были использованы опционы колл и пут на индекс SPY, рассчитанные 20 июля, с датой экспирации на 25 августа. Страйки — $247.5 и $246.
Рисунок 2. Покупка стрэнгла (данные торговой платформы thinkorswim).
Как видно на графике, стоимость длинного стрэнгла составляет $4.20 или $420 ($4.20 * 100). Он содержит одинаковое количество опционов каждого типа — коллов и путов.
По аналогии с длинным стрэддлом рассмотрим основные особенности этой торговой стратегии, основываясь на графике. Каждый ответственный трейдер при открытии позиции на рынке в первую очередь должен оценивать риски, на которые он идет в каждой конкретной ситуации. В нашем случае максимальный риск ограничен суммой опционных премий, уплаченных при покупке стрэнгла, то есть $420.
Другими словами, если рынок вопреки ожиданиям останется в узком ценовом диапазоне до конца срока действия опциона, то такая покупка себя не оправдает, а инвестор понесет убытки, равные премии. У этой стратегии, как и в случае с длинным стрэддлом, две точки безубыточности, и они также зависят от цены исполнения и опционной премии.
В нашем случае:
- Точка безубыточности 1 = $247.5 + $4.20 = $251.7
- Точка безубыточности 2 = $247.5 — $4.20 = $241.8
Теперь мы можем оценить ценовой диапазон от $241.8 до $251.7 и проанализировать потенциал движения рынка за эти отметки в строго ограниченный период времени (время до даты экспирации). Если вы видите, что цена может выйти за пределы этих ценовых уровней, то покупка стрэнгла оправдана и можно без всякого сомнения использовать эту стратегию.
Если пробивается верхняя граница выделенного ценового диапазона, и цена растет выше точки безубыточности в $251.7, тогда цена опциона резко растет. Уровень в $264, отмеченный на графике вертикальной линией, приинесет покупателю опциона $1283, если он будет исполнен. Во время падения рынка и после прохождения второй точки безубыточности в $241.8 цена контракта также увеличится и принесет владельцу опциона $1202 при достижении уровня цены в $229.
Как видно из приведенного выше примера, в случае благоприятного развития событий прибыль составит около $1200, в то же время максимально возможный убыток составляет $400, что указывает на интересное отношение прибыли к убыткам, которое должно 2:1 и выше, а в нашем случае составляет 3:1. Поэтому, если движение рынка до отметок в $264 или $229 является предсказуемым и не противоречит ближайшим ценовым уровням дневного таймфрейма, то можно покупать стрэнгл с соответствующими параметрами и ожидать положительного финансового результата с соблюдением правил риск-менеджмента.
Резюме
Опционные стратегии длинного стрэддла и длинного стрэнгла дают возможность трейдеру зарабатывать в ситуациях, которые могут привести к быстрому движению рынка в каком-либо направлении. Одновременная покупка опционов пут и колл делает стратегию невосприимчивой к неверному определению направления движения рынка — вверх или вниз, и такая стратегия приносит прибыль при движении цены в любом направлении. Убыток может возникнуть, если до определенной даты цена не выйдет за пределы точек безубыточности. В таком случае инвестор понесет убытки, равные сумме премий опционов.
Исходя из вышесказанного, мы можем выделить конкретные аспекты реализации этих стратегий:
- стрэддлы и стрэнглы необходимо покупать при низкой рыночной и подразумеваемой волатильности
- лучшее время для применения стратегии — в ожидании пробоя ключевых уровней поддержки и сопротивления в любом направлении
Как правило, треугольники и узкие флэты являются предшественниками быстрого движения рынка после выхода из данного ценового диапазона. Таким образом, трейдеру необходимо оценить вероятность ближайшего выхода цены базового актива из данной ценовой формации, а также проанализировать затраты на покупку соответствующих опционов колл и пут, поскольку основным недостатком этих стратегий является их высокая стоимость относительно других опционных стратегий.