Пошаговый вход в опционную позицию

Пошаговый вход (legging in) является одним из наиболее важных приемов при торговле опционами, используемым позиционными трейдерами, которые применяют сложные опционные стратегии.

Сложные опционные стратегии состоят из многочисленных цен исполнения, дат экспираций и типов опционов, что значительно затрудняет возможность управления ими как отдельной позицией. Именно здесь пригодятся навыки пошагового входа.

Пошаговый вход просто означает индивидуальный вход в каждую составляющую (так называемую «ногу») опционной комбинации. Другими словами, это подразумевает отдельное размещение каждого опциона, входящего в опционную торговую стратегию. Даже имея дело с опционными брокерами, предоставляющими возможность одновременно размещать все «ноги» сложной комбинации, ветераны опционной торговли все же предпочитают пошаговый вход, поскольку это позволяет получать лучшие цены для каждой составляющей, соответственно, увеличивая доходность всей позиции.

В данной статье подробно описывается, что из себя представляет пошаговый вход в опционной торговле и как он осуществляется.

Ключевые темы

• Что из себя представляет пошаговый вход
• Для чего нужен пошаговый вход в опционную сделку
• Как выполнять пошаговый вход
• Пошаговый вход на растущем рынке
• Пошаговый вход на снижающемся рынке
• Риск пошагового входа – неполная позиция
• Преимущества и недостатки пошагового входа

Что из себя представляет пошаговый вход

Покупка отдельного опциона колл или опциона пут требует, чтобы вы купили только один определенный опционный контракт (колл или пут) для установки опционной позиции. Это — наиболее простая форма торговли опционами, не требующая никакого пошагового входа, поскольку опционная позиция состоит только из одного компонента (ноги). Однако, сложные опционные стратегии, вроде спрэда «бабочки», состоят из многих различных опционов, образующих вместе единую позицию, и может быть невозможно или невыгодно разместить все различные ноги одновременно. Также, позиционные трейдеры покупают или продают отдельные опционы, которые составляют такие стратегии, индивидуально, а не одновременно. Это и называется пошаговый вход в позицию или legging.

Английское название «legging» происходит от своеобразного термина «leg» (нога), который означает компонент опционной торговой стратегии. Поэтому размещение каждой ноги по отдельности называется legging.

Сложные опционные стратегии составлены из многочисленных ног. Например, спрэд «бабочка» состоит из трёх ног: покупка опционов вне денег, покупка опционов в деньгах и продажа опционов возле денег. Например, спрэд «бабочка» из колл-опционов на QQQQ может выглядеть следующим образом:

Отмечу, что есть менее распространенный термин для ноги 1 и ноги 3 – «крыло», но он применяется конкретно для спрэдов «бабочка» и «кондор».

Как видно на схеме выше, каждая часть спрэда «бабочка» обозначается как «нога» независимо от того, сколько контрактов включено в каждую ногу. Размещение трех частей позиции по отдельности принято называть «legging» (пошаговый вход в позицию).

Для чего нужен пошаговый вход

Есть две цели для пошагового входа в опционную позицию: во-первых, это вызвано тем, что некоторые брокеры не исполняют целые позиции одновременно; и во-вторых, чтобы повысить прибыльность позиции, то есть увеличить потенциальную прибыль.

Раньше, когда были только телефонные брокеры, не было возможности позвонить своему брокеру и сказать, что хотите разместить «спрэд бабочку на QQQQ с центром на страйке 42$». Вы должны были сообщить своему телефонному брокеру одну за другой каждую ногу, которую хотите разместить.

В то время пошаговый вход в рыночную позицию был чрезвычайно важен, чтобы обеспечить доходность и гарантировать правильное заполнение позиции. С появлением онлайн-сервиса все большее число опционных брокеров предлагают функционал, позволяющий вам исполнить целые комплексные опционные позиции одновременно, без необходимости размещения отдельных ног. В наши дни, когда вся позиция целиком может быть исполнена одновременно одним щелчком мыши, пошаговый вход стал скорее техникой, используемой опытными опционными трейдерами для увеличения доходности или чтобы сделать прибыльными те позиции, которые из-за комиссий редко бывают таковыми.

Проблема при торговле сложными опционными позициями связана с тем, что комиссии и потери от спрэда бид-аск значительно затрудняют получение реальной прибыли на некоторых комплексных опционных позициях. Взимаемые опционными брокерами комиссии фиксированы и поэтому единственный способ увеличить доходность опционной позиции заключается в том, чтобы получить лучшие цены для каждой ноги через пошаговый вход.

Также, из-за того, что с открытием рынков котировки акций и цены опционов постоянно изменяются, брокеры могут полностью исполнить ваши позиции только через рыночные ордера, и как знают опытные трейдеры, рыночные ордера редко обеспечивают хорошие цены исполнения. Цены исполнения могут быть настолько плохими, что полностью уничтожат любые возможности получения прибыли в некоторых опционных торговых стратегиях, где средняя ожидаемая доходность бывает весьма незначительной. Поэтому, пошаговый вход в эти опционные позиции может быть единственным способом обеспечить получение прибыли со всей позиции.

Пример 1. Опционная позиция спрэд «бабочка» на актив QQQQ

Возьмем в качестве примера рассмотренную выше опционную позицию — спрэд «бабочка» на QQQQ. Предположим, что колл-опционы на страйке 42$ торгуются по 1.2/1.25$, коллы на 43$ торгуются по 0.5/0.55$, а коллы на 41$ — по 1.4/1.45$.

Максимальная прибыль в этой позиции была бы (1.20$ x 2) — (0.55$ + 0.40$) = 1.45$. Однако, за счет пошагового входа в эту позицию и исполнению колла на 42$ по 1.30$, колла на 43$ по 0.50$, а колла на 41$ по 1.40$ максимальная прибыль в этой позиции составила бы: (1.40$ x 2) — (0.50$ + 0.40$) = 1.90$. Существенная разница, не так ли?

Дело в том, что рыночные котировки изменяются постоянно — как курс акций, так и цены опционов. Особенно, когда они устойчиво двигаются в одном направлении, цены некоторых опционов могут очень отличаться к тому моменту, как вы приступите к исполнению соответствующих ног.

Если цены сдвинулись достаточно далеко, чтобы устранить возможность получения прибыли от всей стратегии, то считается, что вы остались «без ноги», то есть с неполной позицией, что может сыграть против вас. В этом и состоит риск пошагового входа в позицию.

Как выполнять пошаговый вход

Ключевым элементом успешного пошагового входа является приоритетность размещения ног. Именно от того, как вы расставляете приоритеты — в какой последовательности заполняете ноги одну за другой, и зависит успешность всей комбинации.

Также, критически важным для успешного пошагового входа является понимание превалирующих рыночных условий. Если на рынке преобладает застойное состояние, когда курс акций по сути не двигается, то приоритетность заполнения ног может быть не столь важна, но когда рынок склоняется к движению в каком-то одном направлении, то неправильная расстановка приоритетов может привести к тому, что вы получите хорошую цену для заполнения первой ноги и затем «плохие» цены для последующих ног, что полностью уничтожит доходность опционной позиции.

Именно поэтому метод пошагового входа не рекомендуется применять новичкам. Требуется многолетний опыт торговли, чтобы научиться правильно читать рыночные условия и планировать порядок действий для успешного применения пошагового входа.

Как только вы определили преобладающее состояние рынка, то пришло время планировать порядок действий. Чтобы выяснить приоритетность исполнения каждой ноги опционной позиции, вы должны уяснить степень «легкости» заполнения каждой ноги в текущих рыночных условиях и затем начинать с более «сложных» сделок.

Пошаговый вход на растущем рынке

На растущем рынке будет сложнее покупать колл-опционы, чем продавать их, потому что повышающиеся цены благоприятны для продажи опционов, что усложняет получение хорошей цены при покупке опционов колл. По сути, вы в таких условиях должны постараться сначала исполнить длинные ноги колл-опциона, чтобы вы могли зафиксировать лучшие цены, и затем работать с более «простыми» короткими ногами.

В нашем примере со спрэдом бабочкой на QQQQ, на растущем рынке мы попытались бы сначала купить колл-опционы на страйках 41$ и 43$, поскольку это позволит зафиксировать более выгодные цены. После того, как эти ноги сформированы, мы можем заполнить короткую ногу (продать колл-опцион) на страйке 42$ по лучшей более высокой цене. Давайте посмотрим, как это будет выглядеть:

Ниже рассмотрим примеры пошагового вход в спрэд бабочку на QQQQ на растущем рынке.

Пример 2. Вход на растущем рынке: как поступил бы опытный опционный трейдер

Цены перед открытием рынка:

• колл на страйке 41$ по цене 1.4/1.45$;
• колл на 42$ по 1.2/1.25$;
• колл на 43$ по 0.5/0.55$.

Рынок открывается уверенно и цены начинают двигаться вверх. Вы покупаете колл на 41$ по 1.50$ и колл на 43$ по 0.55$ (разместив ордера «buy to open»). Затем вы продаете колл на 42$ по 1.30$ (разместив ордер «sell to open»).

Максимальная прибыль, получаемая в результате пошагового входа в эту позицию будет составлять: (1.30$ x 2) — (0.40$ + 0.55$) = 1.65$.

Пример 3. Пошаговый вход на растущем рынке: как поступил бы новичок

Цены перед открытием рынка:

• колл на страйке 41$ по цене 1.4/1.45$;
• колл на 42$ по 1.2/1.25$;
• колл на 43$ по 0.5/0.55$.

Рынок открывается существенным ростом и цены начинают укрепляться. Вы быстро продаете колл на 42$ по 1.20$. Позиция исполнилась, и курс QQQQ уже двинулся выше. Вы покупаете колл на 41$ по 1.60$ и колл на 43$ по 0.60$.

Максимальная прибыль, получаемая в результате пошагового входа в эту позицию будет:  (1.20$ x 2) — (0.50$ + 0.60$) = 1.30$.

Пошаговый вход на снижающемся рынке

На снижающемся рынке цены благоприятны для всех ног с отрицательными дельтами, что усложняет их исполнение по хорошей цене, то есть делает «более сложными» ногами. Таким образом, вы сначала исполнили бы короткие сделки по колл-опционам, а затем длинные. Давайте рассмотрим это на нашем примере:

Пример 4. Вход на снижающемся рынке: как поступил бы опытный опционный трейдер

Цены перед открытием рынка:

• колл на страйке 41$ по 1.4/1.45$;
• колл на 42$ по 1.2/1.25$;
• колл на 43$ — 0.5/0.55$.

Рынок на открытии проявляет слабость и котировки начали двигаться вниз. Вы быстро продаете колл на 42$ по 1.15$ (разместив ордер «sell to open»). Цена сильно снизилась после исполненного колла на 42$. Вы покупаете колл на 41$ по 1.30$ и колл на 43$ по 0.4$ (разместив ордера «buy to call»).

Максимальная прибыль, достижимая в этой позиции за счет пошагового входа будет составлять: (1.15$ x 2) — (0.30$ + 0.40$) = 1.60$

Пример 5. Пошаговый вход на снижающемся рынке: как поступил бы новичок

Как и в первом случае, давайте рассмотрим ситуацию, когда пошаговый вход в позицию осуществляется неправильно:

Пошаговый вход в спрэд бабочку на QQQQ на снижающемся рынке.

Цены перед открытием рынка:

• колл на 41$ по 1.4/1.45$;
• колл на 42$ по 1.2/1.25$;
• колл на 43$ — 0.5/0.55$.

Рынок открывается неуверенно, и цены начали снижаться. Вы покупаете колл на 41$ по 1.35$ и колл на 43$ по 0.5$. После этого цена снижается еще сильнее и вы покупаете колл на 42$ по 1.10$.

Максимальная потенциальная прибыль в этой позиции будет составлять: (1.10$ x 2) — (0.35$ + 0.50$) = 1.35$.

И вновь мы видим большую разницу в максимальной прибыли, когда пошаговый вход в опционную позицию осуществляется правильно.

Риск пошагового входа – неполная позиция

Если вы неправильно расставите приоритеты при пошаговом входе, и рынок будет развивать сильный тренд, то он может достигнуть такой точки, где вы просто не сможете завершить свою позицию, поскольку цены для некоторых ног теперь изменились настолько, что это больше не выгодно. Таким образом, вы получаете неполную позицию. Предположим, что рынок устойчиво повышается, и вы пытаетесь разместить все тот же спрэд бабочку на QQQQ с неправильной расстановкой приоритетов. Рассмотрим пример.

Пример 6. Пошаговый вход в спрэд бабочку на QQQQ на растущем рынке

Цены перед открытием рынка:

• колл на страйке 41$ по цене 1.4/1.45$;
• колл на 42$ по 1.2/1.25$;
• колл на 43$ по 0.5/0.55$.

Рынок открывается уверенно, и цены начинают двигаться вверх. Вы быстро продаете колл на 42$ за 1.20$. Ордер исполнился, и котировка QQQQ уже продвинулась намного выше. Вы покупаете колл на 41$ по 1.70$ и колл 43$ по 1.90$.

Максимальная прибыль, достигаемая за счет пошагового входа в эту позицию будет равна: (1.20$ x 2) — (0.50$ + 1.90$) = 0$.

Конечно, в приведенном примере используются гипотетические цифры, и он является скорее исключением из правил, но он наглядно показывает, что может произойти при неправильном размещении ног опционной позиции.

При использовании опционных торговых стратегий с небольшой нормой прибыли правильность выполнения пошагового входа может значительно повлиять на результат, который может варьироваться между получением максимальной прибыли и неполной позицией, когда открытые сделки бесперспективны.

Преимущества и недостатки пошагового входа

При правильном исполнении пошаговый вход в позицию может:

• увеличить максимальную потенциальную прибыль;
• вывести в прибыль позиции с чрезвычайно низкой нормой прибыли;
• иметь существенное значение при арбитражной торговле.

При неправильном исполнении пошаговый вход в позицию может:

• уменьшить максимальную потенциальную прибыль;
• уничтожить возможности получения прибыли;
• привести к незаполненной опционной позиции и оставить вас с такой позицией, которая работает против вас.

Если вы хотите научиться освоить пошаговый вход в опционную позицию, вы можете открыть демо счёт для торговли ванильными опционами через платформу thinkorswim.