Якщо вас цікавлять фінанси, просто займіться практикою. Нассім Талеб

Інтерв’ю з Нассімом Талебом (Nassim Taleb) було організовано блогом All About Trading and Investing.

Нассім Талеб – опціонний трейдер, інвестиційний керівник, автор, філософ. Ця людина не потребує представлення. Його філософія ставлення до випадкових подій і управління ризиками змінила фінансовий світ. Жодна людина до Таллеба не висловлюється настільки лаконічно та категорично з приводу закостенілих проблем світу фінансів.

Талеб народився у Лівані, але був змушений емігрувати через громадянську війну, яка почалася в 1975 році. Він став успішним студентом і отримав ступінь магістра бізнес адміністрування в Уортонскій школі бізнесу при Пенсільванському університеті, а потім докторську ступінь з прикладної математики в Університеті Париж-Дофін.

У 1980-і і 1990-і він займав керівні посади у ряді найбільших компаній, які займалися торгівлею деривативами на Уолл-стріт, в числі яких UBS, Bankers Trust та CSFB.

На початку 1990-х він пішов з Уолл-стріт і протягом 18 місяців торгував на власному торговому рахунку на Чиказькій товарній біржі (CME). З 1999 по 2004 керував хедж-фондом Empirica LLC. Нині він полишив щоденні заняття торгівлею, щоб зосередитися на дослідницькій роботі. При цьому і надалі виступає інвестиційним радником.

В інтерв’ю Талеб ділиться своїми думками про трейдинг, фінансові прогнози та портфельну теорію.

Питання: Ви б описали себе скоріше як письменника чи як вченого?

Відповідь: Я називаю себе епістемологом випадковості.

Питання: Ви сумуєте за трейдингом?

Відповідь: Я займався трейдингом протягом 20 років, і зараз я ненавиджу його так само, як і на самому початку. У мене свого роду залежність [сміється]. І люблю, і ненавиджу.

Питання: Хоча зараз для вас торгують інші трейдери, не могли б ви розповісти про вашу торгову стратегії?

Відповідь: Я спеціалізуюсь на опціонах глибоко без грошей, «товстих хвостах». Але не люблю купувати волатильність. Багато хто вважає, що я просто купую волатильність, але це не так, і мені смішно чути таке про себе. Всупереч поширеній думці, я не прагну продавати волатильність і купувати хвости.

Питання: Чи можете розповісти докладніше?

Відповідь: Серед продуктів, які ми пропонували клієнтам, були стратегії, які розглядалися як захисні – наприклад, покупка пут-опціонів, стренглів або метеликів.

Я спеціалізуюсь на опціонах, які на 10-20 сигм відхиляються від ціни базового активу. Дозвольте пояснити. Припустимо, я постійно купую місячний опціон, який на 20 сигм «поза грошей». Як довго я можу страждати через покупки цих опціонів, поки нарешті не станеться подія «20 сигм»? Відповідно до теорії ймовірностей – роки. Хочете знати, скільки саме років? [Голосно сміється]. Більше 5000 років!

Питання: Вас зображують критиком сучасної потрфельної теорії (СПТ).

Відповідь: Все це шахрайство – Марковіц, Шарп – це все одно що астрологія. Візьмемо, наприклад, пенсійні фонди. Вони хочуть показати, що діють добросовісно, та заявляють: «Ми використовуємо сучасну портфельну теорію, розроблену нобелівськими лауреатами», – і наймають консультантів, які отримують комісійні за надання варіацій цих моделей.

І в разі виникнення проблем вони завжди можуть сказати: «Але подивіться – я ж використовую загальноприйнятий інвестиційний підхід». Вони створили науку на порожньому місці. Всі знають, що це просто жарт. Практики теж знають це, але цей механізм живить сам себе, і ніхто зараз не хоче від нього відмовлятися.

Це підводить нас до наступної глобальної проблеми світу фінансів – мета керуючих інвестиційними фондами далеко не завжди полягає в створенні прибутку для інвесторів.

Припустимо, ви заробляєте долар кожен день та втрачаєте сто доларів раз в сто років. Люди не стануть чекати 20 років, щоб оцінити вашу стратегію; вони будуть переглядати її щороку і підвищувати або знижувати вас в посаді в залежності від ваших показників за цей рік.

Таким чином, досить створювати псевдо-альфу (альфа – прибутковість понад середньоринкової) і показувати стабільну прибутковість з високим коефіцієнтом Шарпа на малому часовому відрізку. На цьому проміжку часу ви будете отримувати непогані бонуси, демонстрація безглуздої статистики приносить плоди.

Питання: Про щось схоже ви писали в «Динамічному хеджуванні».

Відповідь: Продаж опціону вартістю в 1$ 100 разів менш приваблива, ніж 50-центового опціону 500 раз, оскільки вас хвилює тільки розмір премії, яку ви отримаєте, перш ніж зазнаєте невдачі.

Питання: Чи означає це, що ви вважаєте систему заохочення менеджерів хедж-фондів недосконалою?

Відповідь: Вважають, ніби я цинічно ставлюся до хедж-фондів, тоді як насправді моя думка про них вкрай позитивна.

Я вважаю їх чудовим механізмом. Хедж-фонд може набагато розумніше розподіляти свої ресурси, ніж банк або інша фінансова установа. Я цинічний лише стосовно великих хедж-фондів, або «фондів фондів», які намагаються обдурити систему.

Питання: Яким було співробітництво з Пентагоном?

Відповідь: Військові дуже добре розуміють, що не можна все приймати беззаперечно і слід брати до уваги малоймовірні події. Вони дуже добре розуміють ретроспективне викривлення, їм властиве почуття відповідальності. Вони звертають увагу не тільки на результати, а й на процеси – це повна протилежність Уолл-стріт. Я був дуже вражений; я ніяковів, розмовляючи з мислителями, яких я зустрів у Пентагоні, тому що мені ніколи не стати таким розумним, як вони.

Питання: Військові були сприйнятливі до ваших ідей?

Відповідь: Серед тих, кому близький мій посил, є військові, венчурні капіталісти і трейдери – ті, хто відданий істині та менш зацікавлені в створенні найбільш прийнятного для оточуючих зовнішнього образу.

Питання: Ви згадали про венчурний капітал, що думаєте про перехід хедж-фондів до переважно непублічних інвестицій?

Відповідь: Я радий, що хедж-фонди достатньо розумні, щоб здійснювати інвестиції на ранній стадії існування бізнесу. Венчурні капіталісти можуть здаватися безглуздими в локальному масштабі, але в сукупності це феноменальний, віртуозний бізнес.

Питання: Віртуозний бізнес? Не чув, щоб хто-небудь так описував венчурний капітал.

Відповідь: Будь-який бізнес, здатний заробляти багато, але втрачати мало, – це віртуозний бізнес, «довгий хвіст». Економічні збитки, як правило, виходять зі стратегій типу «заробляй мало, втрачай багато» – тобто коротких продажів опціонів.

Питання: Хто ж ті люди, які не розуміють ваш посил?

Відповідь: Доктора економічних наук. Я взагалі не розумію, навіщо комусь докторський ступінь у фінансовій сфері. Якщо вас цікавлять фінанси, то просто займіться практикою. Якщо ж справа в допитливості, то можна вивчати філософію, біологію, історію або щось ще цікавіше.

Стаття є одним з матеріалів циклу «Інтерв’ю з трейдерами».

Пропонуємо Вам ознайомитися з книгами Нассіма Талеба, в яких детально розкриваються теми, згадані в інтерв’ю:

• «Обдурені випадковістю»
• «Чорний лебідь. Під знаком непередбачуваності»
• «Антихрупкiсть. Як зробити вигоду з хаосу»